经营状况不佳 资金链紧张面临断裂风险
导读：海伦钢琴股份有限公司(以下简称：海伦钢琴)于1月12日审核过会，目前处于等待上市阶段。通过翻阅海伦钢琴的招股书发现，海伦钢琴存在面临资金链紧张甚至断裂的风险，其经营状况不佳，其虽极力粉饰，但很难服人。
翻阅招股书，海伦钢琴面临资金链紧张甚至断裂的风险。报告期内(2008年度~2011年上半年)，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-1279.26万元、7106.20万元、3654.48万元、-565.05万元。现金及现金等价物的净增加额118.18万元、2387.08万元、602.42万元、-1074.43万元。经营活动产生的现金流量净额和现金及现金等价物的净增加额2009年以来翻倍的急剧下降，
此外，作为反映上市公司盈利能力及经营管理水平的核心指标，海伦钢琴报告期内扣除非经常性损益后权平均净资产收益率分别为10.85%、23.03%、21.44%、18.60%。业内人士称，海伦公司收益总额仅达到IPO最低标准，种种迹象表现出其经营状况不佳，虽极力粉饰，但很难服人。
据了解，2001年6月15日，海伦钢琴前身宁波海伦乐器制品有限公司成立，注册资本140万美元。成立之初，股权结构为陈海伦和陈朝峰父子分别出资56万美元和49万美元，占出资比例的40%和35%;外资方美国AXL出资35万美元，占出资比例的25%。2008年5月，海伦进行了成立以来唯一的一次股权转让。陈海伦将其持有40%的宁波海伦股权转让给宁波北仑海伦投资有限公司，价格为原价56万美元，即1元/出资额。后者为陈海伦家族控制的企业，以原值转让尚在情理之中。而陈朝峰则将其所持海伦有限35%股权中的23%转让予睿勇投资，5.25%转让予同心管理，5.083%转让予协力服务，1.667%转让予云乐咨询，转让价格均为12.96元/出资额，其中同心管理为海伦钢琴的职工持股公司。与此同时，美国AXL以原值35万美元将海伦有限股权转让给了一家名为四季香港的公司，被怀疑为代持股份或利益输送。
但在其最新招股说明书中，海伦钢琴仅表示：2001年6月，美国AXL与陈海伦、陈朝峰出资设立海伦有限并持有其25%出资。2008年5月，美国AXL将所持海伦有限的25%出资转让给四季香港后，与公司不再存在关联关系。对于廉价转让股权的原因并未提及。
海伦钢琴曾在2010年的招股书中表示，美国AXL与陈海伦家族已有多年的业务合作关系，将发行人股权转让给四季香港按原值作价，是美国AXL和陈海伦家族履行双方约定的结果。
资金链紧张存断裂风险 行业水平偏低
导读：海伦钢琴股份有限公司(以下简称：海伦钢琴) 除了经营状况不佳，资金链紧张面临断裂风险外，专业人士分析，海伦琴行行业水平偏低。资产规模较小，资本实力较弱，产能不足。分析人士认为，海伦钢琴单纯依靠现有融资渠道将无法满足公司未来的发展需要。产能或已成为严重制约海伦钢琴发展的瓶颈。
运作情况不佳
翻阅招股书，海伦钢琴面临资金链紧张甚至断裂的风险。报告期内(2008年度~2011年上半年)，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-1279.26万元、7106.20万元、3654.48万元、-565.05万元。现金及现金等价物的净增加额118.18万元、2387.08万元、602.42万元、-1074.43万元。经营活动产生的现金流量净额和现金及现金等价物的净增加额2009年以来翻倍的急剧下降，
此外，作为反映上市公司盈利能力及经营管理水平的核心指标，海伦钢琴报告期内扣除非经常性损益后权平均净资产收益率分别为10.85%、23.03%、21.44%、18.60%。业内人士称，海伦公司收益总额仅达到IPO最低标准，种种迹象表现出其经营状况不佳，虽极力粉饰，但很难服人。
据了解，2001年6月15日，海伦钢琴前身宁波海伦乐器制品有限公司成立，注册资本140万美元。成立之初，股权结构为陈海伦和陈朝峰父子分别出资56万美元和49万美元，占出资比例的40%和35%;外资方美国AXL出资35万美元，占出资比例的25%。2008年5月，海伦进行了成立以来唯一的一次股权转让。陈海伦将其持有40%的宁波海伦股权转让给宁波北仑海伦投资有限公司，价格为原价56万美元，即1元/出资额。后者为陈海伦家族控制的企业，以原值转让尚在情理之中。而陈朝峰则将其所持海伦有限35%股权中的23%转让予睿勇投资，5.25%转让予同心管理，5.083%转让予协力服务，1.667%转让予云乐咨询，转让价格均为12.96元/出资额，其中同心管理为海伦钢琴的职工持股公司。与此同时，美国AXL以原值35万美元将海伦有限股权转让给了一家名为四季香港的公司，被怀疑为代持股份或利益输送。
但在其最新招股说明书中，海伦钢琴仅表示：2001年6月，美国AXL与陈海伦、陈朝峰出资设立海伦有限并持有其25%出资。2008年5月，美国AXL将所持海伦有限的25%出资转让给四季香港后，与公司不再存在关联关系。对于廉价转让股权的原因并未提及。
海伦钢琴曾在2010年的招股书中表示，美国AXL与陈海伦家族已有多年的业务合作关系，将发行人股权转让给四季香港按原值作价，是美国AXL和陈海伦家族履行双方约定的结果。
行业水平偏低
据专业人士分析，海伦琴行在国内行业排名第三，然而其销售情况却远不及排名领先的珠江钢琴和星海钢琴。资产规模较小，资本实力较弱，产能不足。长期以来本公司未进行股权融资，一直依靠自身积累和银行借款支持企业发展，融资渠道相对单一。尽管行业市场需求存在，但竞争也尤为激烈，海伦钢琴的实际竞争力远远不及国外品牌，在国际仅属于第二梯队企业。
受现有生产场所空间限制，公司产能挖潜的空间已相当有限，在主要产品市场需求良好、销售逐年增长的情况下，产能已成为严重制约公司发展的瓶颈。随着海伦品牌的快速发展，目前产能扩建、营销网络建设、新产品的创新研发都面临巨大的资金需求，单纯依靠现有融资渠道将无法满足公司未来的发展需要。
