音乐行业教育基数低,市场空间大,需求发展斜率已经改变。目前我国参与艺术培训人口约占总人口的2.5%,远低于发达国家20%的渗透率,随着婴儿潮的演进,我们假定2016 年渗透率达到3.31%水平,人均消费5788 元,音乐艺术教育市场可以达到2644 亿元规模,未来增长斜率陡峭化;另一方面,艺术教育与普通教育有较大区别,定制化1 对1 和师资瓶颈较大是其特点,因此行业进入门槛高,能够解决这两条瓶颈的音乐艺术企业更能享受成长;教育部刊发《关于推进学校艺术教育发展的若干意见》,政策扶持力度加强。
教育部发文扶持艺术教育行业的发展,且据草根调研获悉,未来在素质教育阶段,比如小升初考核中,艺术培训有望进入加分选项,这将大大促进我国素质教育提升,也有望大幅提振艺术教育培训以及乐器产品的需求;新东方发展历程诠释教育行业需求高弹性。新东方是中国留学培训标杆性企业,08 年后K12 课外培训业务成长迅速,2013 年K12 业务占比达到45%,已经成为公司增长的最主要动力。旗下Koolearn.com 网站拥有900 万左右注册用户,2013 年付费用户17.6 万人,实现2000 万美元收入。公司上市初PE估值曾高达100X,一路伴随着年均40%左右的收入增长年,前期新东方的稳定态估值达到了48 倍,也表明了资本市场对于中国私立教育市场的充分认可。
钢琴企业逐渐渗透进入教育行业,从线下走到线上是发展趋势,推荐关注珠江钢琴与海伦钢琴。钢琴行业整体增长放缓,企业转型需求迫切,从分省数据观察(见图13),钢琴保有量差异较大,除了收入差距外,师资地域分配不均也是原因。而钢琴企业通过音乐教育或者智能钢琴,从线下与经销商合作教育过渡到线上互联教育,打破培育必须依赖教室的地域限制(见图20),打开成长新空间。建议关注珠江钢琴(实施股权激励,标志国企改革启动,加快进军教育产业)以及海伦钢琴(产业链延伸,进军艺术教育培训)。
风险因素:教育培训OTO 业务进展和效果低于预期。
